近日 ，瑞银警告称 ，若美债收益率上行开始对股市形成压制，在发达市场中 ，美国股票市场的脆弱性比较高 ，原因是人工智能相关板块估值已经过高 。
瑞银旗下研究部门Holt Unit分析师米歇尔·勒纳（Michel Lerner）在研报中向投资者表示，中东危机 、通胀压力 、高负债国家的财政隐忧 ，以及人工智能产业链庞大的债务融资需求 ，已推动美债收益率升至全球金融危机前的水平 。
勒纳称，与之相对 ，股票市场的估值依旧偏高 ，美国市场尤甚。
迄今为止，美股市场基本无视上述宏观风险，资金持续追捧具备强劲现金回报、由AI个股引领的成长标的 。但勒纳警示 ，这样“股债背离”的局面恐难持续 。
勒纳在研报中写道：
“历史经验表明 ，一旦出现债券市场投资者倒逼财政收紧的情况，事态很难局限于局部。因为一旦政府要削减赤字 ，要么拖累经济增长 ，要么推高通胀，两难之下难以两全 。 ”
AI股尤其敏感
这份研报指出 ，在高负债经济体当中 ，美股受到溢出冲击的风险尤为突出 。
勒纳解释，不少企业——尤其是AI产业链上的公司 ，当前股价对应的估值隐含了创纪录的未来现金流预期 ，这使得它们对资本成本上升高度敏感。
勒纳写道：“实际上，这让美股成为发达经济体里久期最长的股票市场 。 ”
他补充 ，债券收益率抬升同时提高了成长项目的最低回报门槛 ，这一点对于AI基建投资而言影响尤其明显，因为市场本就对这类投资的回报存在质疑 。
勒纳认为，在高利率环境下 ，投资者应当优先选取 具备护城河 、资产负债表稳健且久期风险较低的企业 ，同时谨慎对待那些估值高昂 、资本开支超过自身内生现金流的公司。
（文章来源：财联社）
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