2026年8月至9月上旬，乙二醇期货市场呈现大幅上涨、高位宽幅震荡的走势。8月初受海峡开放预期冲击 ，乙二醇主力合约一度下探月内低点4310元/吨；随后在低库存去库 、台风封港与地缘风波等多重驱动下强势上行 ，8月25日冲至月内高点5631元/吨 。8月31日美伊冲突再度升级，乙二醇连续大涨，截至9月8日 ，乙二醇主力合约收于5925元/吨 。本轮上涨趋势中 ，乙二醇对中东地缘扰动敏感度较高，霍尔木兹海峡通航受阻直接卡住国内进口到港节奏 ，市场交易的核心逻辑已从原油成本转向中东船货能否装船 、能否通过海峡以及能否抵达国内港口。
现货方面 ，华东市场费用 同步大幅上行，9月8日报6740元/吨 ，较月初上涨350元/吨；CFR中国费用 报740美元/吨 ，较月初下降25美元/吨。现货基差高位震荡，受库存极度紧张影响 ，现货对期货主力合约的基差从年初的贴水120—160元/吨逆转为当前升水将近1000元/吨 。截至9月8日主力合约基差为815元/吨 ，较月初下降50元/吨，高基差对近月合约形成强力支撑 ，现货端供需紧张程度远超市场预期 。
资金动向方面 ，近期市场交投活跃，8月主力合约呈增仓上行趋势，多头资金积极入场。截止9月8日 ，龙虎榜数据显示 ，前20席多头持仓528783手（日内+14551手），空头持仓540081手（日内+2640手） ，整体净空11298手 。
〖One〗、 供给端：国内负荷快速回升 ，进口低位形成底部支撑
8月是国内乙二醇装置检修高峰期，新疆天业三期、通辽金煤 、山西美锦 、榆能化学等合计超350万吨/年产能集中停车检修 。进入8月下旬 ，随着利润大幅改善 ，多套油制装置集中重启——恒力、盛虹重启，巴斯夫湛江 、盛虹炼化顺利重启出料。进入9月 ，行业开工负荷有所回升 ，截至9月4日，国内乙二醇总开工达59.85% ，环比增加4.66%；其中合成气制开工负荷59.76%（环比上周+3.9%） ，乙烯制开工负荷59.91%（环比上周+5.1%） 。近期煤化工装置检修量依然较多，预计到9月中下旬前期煤化工检修装置逐渐重启，届时乙二醇行业开工负荷将逐步回升至高位 。产量方面 ，截至9月4日 ，国内乙二醇总产量38.78万吨，环比增加3.02万吨 ，增幅8.45% ，连续三周呈现增长态势。
进口方面，中东货源到港量持续处于历史低位 。我国乙二醇进口依存度约为27.7% ，其中将近66%的进口货源来自中东地区 。受美伊对峙升级 、霍尔木兹海峡通航受阻影响 ，波斯湾内乙二醇浮仓无法正常通行，中东货源发运受限。往年国内乙二醇月均进口量约60万吨 ，2026年进口规模持续收窄 ，7月到港量约26.54万吨，虽有所回升但仍处绝对低位 ，8月进口量预计低于20万吨 。虽然部分海外货源预期在9月陆续到港 ，但受船期滞后及航运成本抬升影响，9月进口量回升空间有限，预估将保持在20万吨左右 。另一方面 ，近期乙二醇进口成本出现倒挂 ，进口到岸成本比国内现货高约出200—300元/吨，进口商采购意愿减弱 ，进一步减少了海外货源流入。
〖Two〗、 需求端：聚酯开工逆季节性走弱 ，高价原料挤压下游利润
需求端表现持续疲弱，成为制约乙二醇费用 进一步上行的核心因素。聚酯负荷在传统“金九银十”旺季来临时逆季节性下降 ，整体开工水平已降至2026年最低位 。截至9月4日 ，聚酯行业整体开工率为74.93%，周环比下降约1.62% ，已连续7周呈现下降趋势 。根据过往历史数据来看 ，2023—2025年的9月聚酯月均开工负荷分别为87.91% 、85.84% 、88.40%，三年均值87.38% ，而截至9月4日 ，聚酯行业开工负荷仅74.93%，较过去三年同期均值下跌超10个百分点。
聚酯下游产业链各品种全面承压 。近期短纤、瓶片装置集中减产，聚酯负荷大幅下降 。瓶片大厂执行减产控产 ，8月中旬起国内聚酯瓶片装置陆续开始减停产 ，9月预计产量创下年内新低。乙二醇货源偏紧逐渐成为下游负荷的限制因素，原料费用 高波动抑制投机需求 ，低库存开始倒逼需求下降 。整体来看 ，近期国内市场订单增量有限，外销略有好转但整体需求复苏缓慢 ，下游多采取消化库存加按单生产的操作策略 。
〖Three〗 、 库存端：港口库存跌至历史极值 ，去库幅度逐步收窄
库存端是本轮乙二醇行情最核心的支撑因素。华东主港乙二醇库存自3月初约95万吨的高点持续去化，截至9月7日 ，华东主港地区MEG库存总量仅12万吨 。从库区结构看 ，张家港4万吨 、太仓3.5万吨、江阴及常州2.4万吨 、上海及常熟2.1万吨 。港口库存已降至近五年同期最低纪录，降幅高达90%。国内乙二醇社会库存也同步下降 ，截至9月4日 ，中国社会库存为138.5万吨，较上期大幅下降6.5万吨 。
从去库速度来看，近期乙二醇去库斜率明显放缓 。随着国内装置集中重启提负 ，国内供增需减下9月去库幅度预计大幅缩减。远月能否转向累库仍需挂钩海峡实际通行情况及新装置投产情况。当前库存结构全面偏紧 ，港口可流通现货持续紧张，生产企业的库存也同步处于低位 。极低的港口库存体现了乙二醇近端供应极度紧张的现状 ，导致其费用 弹性放大 。后续若进口量持续维持低位 ，9月港口仍延续去库节奏，将持续对近月合约形成较强支撑；但若后续霍尔木兹海峡局势缓和 、进口货源集中到港 ，库存拐点也可能快速显现。
〖Four〗、 成本端：地缘溢价强势回归 ，原油与煤价双轮驱动
成本端是本轮乙二醇费用 大幅上行的驱动之一 。煤制方面，近期动力煤费用 高位运行 ，煤制乙二醇成本优势显著 ，利润随费用 走高大幅修复 。随着利润的大幅扩张，国内油制及煤制乙二醇企业提负积极性增强。油制方面 ，8月底至9月初美伊冲突急剧升级 ，地缘风险溢价强势回归 。船舶追踪数据显示，近期通行霍尔木兹海峡的船舶数量骤降至个位数，远低于均值水平 。近期布伦特原油高位震荡 ，国内原油及油制化工品跟随世界 原油走强。若美伊局势出现阶段性缓和 ，油价大概率回落至冲突前水平，霍尔木兹海峡也有望恢复通航 ，届时前期计入盘面的地缘风险溢价将面临快速回吐风险 。但在局势明朗之前 ，地缘风险溢价仍将对成本端形成支撑 。
〖Five〗、 总结：地缘溢价维持，低库存下近强远弱格局持续
综合来看 ，乙二醇市场正处“地缘溢价回归 、低库存主导 ”的强势运行阶段 ，但供需边际变化正在累积。供应端来看，国内油制装置集中重启 、开工负荷快速回升 ，但煤化工装置短期检修仍偏多、9月中下旬才陆续重启；中东进口因海峡封锁持续断档 ，9月到港仍维持低位，进口恢复完全挂钩霍尔木兹海峡解封时间 。需求端来看 ，聚酯及终端织造延续淡季特征 ，聚酯负荷逆季节性连续下降，瓶片 、短纤加大减产力度，高价原料持续挤压下游利润 ，难以对乙二醇费用 形成有效推涨 。库存端乙二醇港口库存已降至12万吨的历史极值 ，现货流通极度紧张，但去库斜率已明显放缓。成本端美伊冲突升级推动地缘风险溢价强势回归 ，世界 油价大涨 、煤价高位 ，成本端支撑强劲。
近期美伊冲突再度升级，霍尔木兹海峡通航前景蒙上阴影 ，叠加港口库存创近五年新低、进口断档持续 ，多重利多共振推动乙二醇费用 高位运行 。预计短期乙二醇市场将维持近强远弱格局——近月在低库存 、高基差 、进口受限支撑下易涨难跌，远月则受国内装置重启、聚酯减产等边际转弱因素压制 。需要高警惕的是：当前乙二醇费用 虽受地缘冲突与港口低库存在双重提振 ，但国内多套装置集中重启 、聚酯负荷逆季节性下滑等供需边际转弱因素正持续累积。这些潜在利空并未消失 ，仅因霍尔木兹海峡封锁导致进口断档而被阶段性掩盖 。一旦地缘局势出现缓和 、海峡通航恢复，前期积压的进口货源或集中到港 ，届时供应压力将迅速释放 ，乙二醇费用 面临显著回调风险 。建议密切关注美伊局势演变及霍尔木兹海峡通航情况、国内装置重启节奏 、聚酯端负荷变化及港口库存拐点信号。产业客户可关注基差高位下的套保机会，规避现货费用 大幅波动风险 。仅供借鉴 。
长安期货：侯荃宇
2026年9月9日
侯荃宇，长安期货化工研究员 ，对能源化工产业链有系统的理论学习经历 ，进入期货市场以来，主要负责聚烯烃 、PTA及乙二醇产业链相关品种的研究工作 ，善于从政策导向与基本面分析行情趋势 ，具有丰富的专业知识和较强的逻辑分析能力。
