美国债券收益率上行对亚洲股市构成的威胁 ，可能比当前市盈率所反映的更为严峻——这是华尔街投行伯恩斯坦（Bernstein）的最新警告。
伯恩斯坦警示 ，随着美国10年期国债收益率逼近5%，投资者或许低估了亚洲股市估值进一步收缩的风险 。
美债收益率上行压制亚股
自2022年以来 ，美国名义收益率与实际收益率走高 ，已对亚洲股市估值形成显著压制 。当下，这一风险尤为值得重视 ，因为美国10年期国债收益率已接近5% ，而亚洲股市估值尚未充分定价这一水平。
伯恩斯坦指出，历史上 ，美债收益率突破5%的两个时期——2000年前后与2007年 ，都出现过亚洲股市估值大幅收缩的情况 。
乍看之下，基于预期市盈率，亚洲股市估值似乎并不算高 ，因为强劲的盈利抬升了市场盈利预期 。但伯恩斯坦表示 ，这一表象掩盖了多项风险隐患：韩国、中国台湾 、日本以及泰国的股市盈利预期已处于历史高位，一旦融资成本同步走高 ，盈利增长便见顶回落的风险随之上升。
从市净率维度看 ，形势更加不容乐观：韩国与中国台湾的市净率已经处在历史高位，日本 、澳大利亚股市估值也已高于2021年的峰值 。
伯恩斯坦还提到 ，在日本、韩国 、中国台湾以及澳大利亚 ，股票盈利收益率与债券收益率之差（本质是投资者承担股票风险 、放弃债券所能获得的风险补偿）已接近历史低位 。
亚洲的通胀则叠加了另一重风险。伯恩斯坦指出，韩国、印度 、澳大利亚 、菲律宾的通胀水平已经高于官方目标 ，同时预计今年还有多个亚洲经济体通胀将会走高 。
与此同时 ，美国实际收益率已经达到过去15年的比较高 水平，这意味着收益率若再度上行 ，或将对亚洲市场造成异乎寻常的巨大冲击 。
科技股或承压
此外 ，近年的AI交易热潮进一步放大了债券收益率因素的重要性。伯恩斯坦称，亚洲科技股预期市盈率约为23.6倍，大致处于五年均值 ，单看该指标估值看似合理。但市销率仍处于历史高位 ，倘若债券收益率继续上行，该板块将面临下行压力 。
伯恩斯坦指出 ，历史经验表明 ，收益率上行环境下，短久期的股票表现更占优 。
所谓短久期股票 ，指的是现金流回收较快、对利率变化不那么敏感的股票 ，如银行 、消费龙头 、公用事业股；而相对的长久期股票指的是远期现金流占比高，对利率变化更敏感的股票 ，如高成长科技股。
（文章来源：财联社）
