紫金天风期货
观点小结
9月以来现货费用 在市场整体表现是较为乐观 ，河北石家庄以及邯郸的粉蛋大多数时候都在4.5元以上震荡 ，基于现货费用 强势，进入交割月的2609合约以及四季度合约在9月整体表现为偏强震荡 。
四季度或者说春节前合约的的新增产能对应的是6-9月补栏的鸡苗 ，从现有三方 、调研以及市场搜集的数据综合来看 ，四季度的新增产能是近几年高位的，但基于去年下半年补栏较低迷 ，这部分产蛋鸡在四季度还多在产蛋高峰期 ，因此整体在产产能并不处于严重过剩状况，而是处于近十年同期产能均线上方，养殖端可以通过合理淘鸡节奏将产能控制在相对合理的范围内 ，因此9月下旬以及国庆节后的淘鸡节奏是产能调节的主要因素 。
7月以来淘鸡量以及淘鸡日龄呈现环比增加的趋势 ，淘鸡费用 呈现环比持续减少的趋势。三季度淘鸡量对应的是去年一季度补栏的鸡苗，这个阶段补栏的鸡苗是在历史比较高 水平 ，因此三季度可淘老鸡的数量处在近几年同期比较高 水平 ，这样淘鸡费用 因供应压力持续增加环比回落，而淘鸡日龄表现为环比持续增加 ，淘鸡日龄的增加代表着三季度的淘鸡节奏是较往年同期偏慢的 ，这也是市场对节后供应较为担忧的其中一个因素，因此9月以来四季度的合约基差都在近几年同期高位 ，整体来看 ，中秋节前后以及国庆期间淘鸡节奏对四季度产能节点影响较大 。四季度淘汰的老鸡对应的是去年二季度补栏的鸡苗，鸡苗补栏量是去年6月开始呈现断崖下滑的 ，也就是说四季度前期淘汰鸡量是相对较大的 ，结合三季度可能延期淘汰的，四季度前期养殖端面临较大的淘鸡压力 。
整体来看，四季度的产能是相对充裕的 ，虽然不会产生较大的供应过剩 ，但若鸡蛋费用 超预期，养殖端出现较长时间惜淘 ，市场或将出现一段时间较长时间的供应压力 ，因此四因此在产能相对充裕的背景下，四季度持续维持高价的难度较大 ，季度不会出现长时间的高价 ，而当前淘鸡日龄相对较大，若现货费用 跌幅超预期 ，特别是跌得超过完全养殖成本线 ，养殖端淘鸡节奏将加快，毕竟淘鸡日龄较大 ， 给予了养殖端较大的淘鸡空间 ，因此长时间低于养殖成本的概率也不大，整体表现为区间震荡。
1 现货费用 高位回落
三季度以来鸡蛋现货费用 整体呈现上涨趋势，无论是波动节奏以及费用 高点基本符合市场预期 。9月现货费用 维持高位震荡 ，跟二季度高价持平 ，但毕竟属于需求旺季，因此三季度供应呈现持续上涨趋势 ，这也给市场带来四季度产能供给充裕的预期 。本周家庭 、商超以及电商等中下游消费者为中秋国庆双节备货都已完成 ，市场走货量下降，库存小幅累积 ，库存呈现小幅上涨的趋势 ，现货费用 开始高位回调。截止到9月22日，邯郸地区鸡蛋均价为4.78元/斤 ，较上周同期下跌0.28元/斤 ，从往年费用 规律来看，鸡蛋现货费用 或回调至国庆节前后止跌企稳。在库存方面 ，截止到9月21日 ，全国生产环节库存为0.84天，较上周同期反弹0.24天 。流通环节库存为1.13天，较上周同期反弹0.21天 。
图1：鸡蛋主产区费用 （元/斤）
2 在产存栏环比小幅回落 ，市场补栏情绪趋向谨慎
钢联数据显示 ，2026年8月底在产蛋鸡存栏量约为12.74亿只，环比减少0.6% ，同比减少3.4%。卓创数据显示 ，2026年8月底在产蛋鸡存栏量约为12.82亿只，环比减幅0.23% ，同比减少6% 。8月询问 机构数据均显示在产蛋鸡存栏环比小幅减少 ，是符合市场预期的，因国庆节后是市场需求淡季 ，在新增产能居于同期均线水平以上以及需求淡季预期的情况下 ，悲观的预期加快养殖端淘鸡节奏，在产蛋鸡存栏呈现环比小幅减少 。
全国2026年8月底鸡苗样本点销量4130万羽 ，环比减少1.1% ，同比增加6.2%；卓创数据显示，8月鸡苗销量4521万羽，环比增幅1% ，同比增幅13.6%；晓鸣股份2026年8月销售2212.7万羽 ，环比增加4%，同比增加12.6%。三方机构鸡苗补栏数据有些差异 ，但结合调研数据以及市场信息反馈 ，8月鸡苗补栏数据是环比小幅增加 。从调研信息来看，截止到9月中旬 ，企业排单量多排至10月下旬以及11月上中旬 ，个别排单至11月中旬，补栏情绪以及节奏较二季度有所减缓 ，但高于去年同期 。
从鸡苗数据推算 ，预期9月新增产能仍是环比增加趋势，由于6月以来是鸡苗补栏淡季以及市场对明年淡季鸡蛋费用 低于养殖成本的担忧 ，补栏情绪趋向谨慎 ，但整体能在均值以上。
图3：蛋鸡在产存栏
3养殖利润丰厚，淘鸡压力较大
钢联数据显示截止9月18日当周，淘汰鸡出栏量67.09万只 ，环比增加6.3% ，同比增幅16%；截止到9月21日，主产区淘鸡费用 为5.3元/斤 ，周度环比减少0.05元/斤；当周平均淘汰日龄549天 ，较前一周增加1天 。9月虽然现货费用 维持偏强震荡，但基于担忧中秋节后需求淡季行情 ，养殖端并不存在较强的惜淘情绪 ，部分养殖户积极淘汰高日龄、低效能的蛋鸡，因此出栏量环比增加 ，出栏日龄也跟随增加 。因9月可淘汰的老鸡对应的是去年三月补栏的鸡苗 ，数量较大，因此中秋节前后养殖端淘汰老鸡的压力较大 ，需关注9月的淘鸡日龄变化。
截止9月21日 ，饲料费用 为2.72元/斤，较上周下跌0.02元/斤；蛋鸡养殖利润为1.46元/斤，较上周同期下跌0.32元/斤 。9月以来饲料原料中的玉米费用 整体呈现偏弱震荡 ，饲料费用 小幅回落 ，而鸡蛋现货费用 在近期呈现回落趋势，养殖利润也跟随回调 ，但仍在历史同期新高位置 ，养殖利润较为丰厚 。
图5：淘汰鸡周度出栏数（万只）
4 基差及价差分析
因2610合约以及2611合约属于双节后合约，市场对需求淡季以及较高水平的新增产能较为担忧 ，期货盘面在8月中下旬以来存在较大的升水 ，基差在近几年同期高位。较大的升水是市场利空预期的兑现，因较高的淘鸡日龄给予中秋节后较大的淘鸡空间 ，加上冷库蛋在中秋节后冲击较小的预期 ，2610合约与2611合约是相对低估的，因此在本周现货费用 呈现回调的趋势下 ，期货盘面费用 重心上移。
从往年的合约间价差同比来看 ，2611与2701的合约间价差及2612与2701的合约间价差都在历史同期较高位置，这个高价差主要反映的是四季度新增产能在相对高位，四季度产能呈现环比增加的趋势 。若市场持续对远月合约表现为悲观预期 ，现货的支撑可能导致近远月价差持续走扩 ，关注期现回归的节奏以及正套机会 。
图8：合约基差以及价差图
作者：姜振飞
期货从业证号：F03143941
交易询问 证号：Z0022201
联系方式：jiangzhenfei@zjtfqh.com
作者：聂波
从业资格证号：F03117695
交易询问 证号：Z0019358
